【研究报告内容摘要】
19年全年业绩增长显著,12020q1受疫情影响小幅下挫2019年多款新机与智能穿戴设备出货,5g 早期驱动效应明显,全年业绩增长显著。电子行业营业收入增速为 6.24%,排名为 16/28;归属于上市公司股东净利润增速为 24.64%,排名为 5/28。2020年 q1受疫情影响全行业受挫严重,电子行业 q1部分订单于 19年末承接,且行业内部分公司机械化程度较高,q1复工复产速度较快,因此表现相对优秀。q1电子行业营业收入下降 3.96%,排名为 6/28,处于行业前部;归属于上市公司股东净利润下降 10.88%,排名为6/28,处于行业前部。
v 半导体: 整体表现优秀,业绩增长显著 ,盈利能力上佳2019年半导体板块实现营业收入 1333亿元,同比增长 19.13%;归属于上市公司股东净利润 97亿元,同比增长 92.64%。毛利率与净利率分别为 23.41%、7.42%。2020年 q1半导体板块营业收入同比增长 17.76%,环比下降 20.99%;
归属于上市公司股东净利润同比增长 46.81%,环比下降 7.59%。
(1)半导体设计:板块 19年增速亮眼,2020q1也受疫情线下影响较小。一是由于 2018年行业整体去库存,19年尤其是四季度迎来部分库存回补;二是国产替代趋势在中美贸易摩擦加剧情形下的进一步强化;三是疫情期间部分工作可于线上沟通完成,受影响相对其他子板块较小。关注兆易创新、北京君正、韦尔股份、圣邦股份、瑞芯微、澜起科技等。
(2)半导体设备与材料:上游晶圆厂建设加快,大基金二期或再助力。半导体设备毛利率表现优异,材料板块于 q1仍实现营收利润双增长。2020年受5g、高速计算需求推动,上游资本支出增加,三星电子、台积电、英特尔一致调高 2020年资本支出。国家大基金二期开启投资步伐,预计在封测、设备材料上有所侧重。关注北方华创、中微公司、南大光电、江丰电子等。
(3)半导体封测:板块业绩触底回升,毛利率与净利率修复。半导体封测是我国在半导体领域优势最为突出的子行业,此前由于供给过剩,产能利用率下降,封测公司均呈现亏损状态。当前受益 5g 驱动,下游手机、计算机、汽车等封装需求提升,国内几大封测厂商由负转正,现金流增长。且目前国内疫情管控到位,海外疫情仍不明确,国内封测厂商具备相对优势。关注长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等。
v 消费电子 : 疫情延后终端需求,g 5g 换机存量市场犹在2019年消费电子板块平稳增长,q1受疫情影响终端需求延后,但优质厂商仍持有丰富订单,板块业绩降幅低于市场预期。2019年消费电子板块营业收入同比增长 6.79%;归属于上市公司股东净利润同比增长 13.59%。毛利率与净利率分别为 16.02%、4.54%。2020年 q1消费电子板块营业收入减少 1.33%,归属于上市公司股东净利润增长减少 10.86%。
(1)手机终端:线下门店关闭,q1苹果产业链波动较大。比对苹果产业链与华为产业链,华为产业链覆盖公司数量与整体金额都大于苹果产业链,一是华为产业链国产化程度较高;二是一季度苹果关闭国内线下零售店,叠加供给不足影响,销量受到冲击大于华为产业链。疫情冲击消费者收入,预期疫情后或面临消费降级,中低价位手机或更受热捧。伴随 iphone se2于 q2出货,华为荣耀、nova 手机上市,两大产业链或者下半年逐渐迎来复苏。关注卓胜微、信维通信、领益智造、蓝思科技等。
(2)智能穿戴:智能穿戴市场相对于手机终端市场未被完全开发,q1两大产业链厂商业绩增长动力旺盛,毛利率与净利率具备进一步提升可能。据counterpoint research 预计,2020年 tws 耳机出货量将达到 2.3亿套,同比增长 90%。疫情期间,在线办公与在线学习需求旺盛,语音与视频交互反而带动 tws 耳机需求提升。智能手表相对智能耳机发展较早,产品较为成熟,q1虽收入增幅较小,但净利润提升幅度较大。未来对健康监测、智能提醒,以及与智能家居、智能耳机等交互需求增加,市场空间广阔。关注立讯精密、歌尔股份、漫步者、闻泰科技、环旭电子等。
v 光学 电子: 行业整体触底,等待移动光学市场机遇2019年光学电子板块实现营业收入 5037亿元,同比减少 2.47%;归属于上市公司股东净利润 57亿元,同比减少 7.01%。毛利率与净利率分别为 23.41%、7.42%。2020年 q1光学电子板块营业收入下降 21.80%,归属于上市公司股东净利润下降 79.96%。
(1)光学元件:手机光学升级,ar/vr 开拓蓝海市场。随着光学时代来临,摄影摄像向四摄、五摄方向发展,3d 深度摄像头加快应用,提升光学元件单机数量与 asp。据 counterpoint research 预测,2019年三摄渗透率将达到15%,2021年达到 50%。此外,5g 高速率将推动 ar/vr 市场落地,据赛迪预计,中国虚拟现实市场在 2020年将达到 279亿元,同比增速 89%。关注水晶光电、欧菲光、三安光电等。
(2)显示器件:市场新机频发,屏幕升级已成明确趋势。显示器件子板块此前供给过剩,价格处于低位,相关公司处亏损状态。未来,需求端,伴随市场新机频发,更大厂商对屏幕投入力度加大,高端新机均以 90hz、120hz 为标准配置;且 ar/vr 在 5g 时代的逐步发展成熟,拉动高端显示需求。供给端,韩国面板厂加速退出,国内面板公司占据头部优势,待产能出清完成后,国内面板厂商收益率有望明显提升。关注京东方 a、tcl 科技等。
v 风险提示:行业竞争加剧、疫情带来的供需不确定性、5g 发展不及预期
