【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2020年第一季度报告,实现营业收入6.47亿元,同比增长72.63%,归属上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长152.36%,整体业绩表现亮眼。
业绩表现靓丽,疫情下埃克替尼依然实现高增长。公司2020q1实现营业收入和归母净利润分别为6.47亿元和1.30元,同比分别增长72.63%和152.36%,归母净利润增速在一季报预告区间内,整体业绩表现亮眼。我们预计疫情下,口服抗肿瘤靶向药销售向好,继续逐步取代化疗成为晚期肺癌患者的主要治疗手段,同时终端患者管理不断加强,埃克替尼销量实现快速增长,单品销售收入达6.34亿元,同比增长69.82%。公司持续加强学术推广,埃克替尼疗效确切、安全性高,在脑转移、21-l858r突变和术后辅助治疗等领域的差异化优势进一步得到医生和患者的认可,也推动了了埃克替尼销量的增长。我们认为未来随着更多适应症的获批、循证医学证据的积累和公司学术推广的持续进行,埃克替尼有望继续释放销售潜力,保持较快增长。
新药研发继续发力,恩沙替尼即将获批。2020q1公司成功提交1项ind申请(bpi-28592),bpi-16350、mrx2843、bpi-17509、bpi-d0316等临床项目也在持续推进中。恩沙替尼用于alk阳性nsclc患者的一线治疗项目、cm082肾癌项目、mil60项目均已完成入组,受疫情影响也相对较小。其中恩沙替尼有望上半年实现报产,cm082也有望在年内报产,研发管线进展顺利,未来将为公司业绩带来新的增长点。
盈利预测与投资建议:我们预计随着埃克替尼继续放量,以及恩沙替尼、vorolanib、贝伐珠单抗、帕尼单抗等品种有望陆续获批,公司收入增速和利润有望逐年加快。我们预计公司2020-2021年实现营业收入分别为20.72亿元、27.98亿元和39.43亿元,同比分别增长33.39%、34.97%和40.92%;实现归母净利润分别为3.53亿元、4.91亿元和7.46亿元,同比分别增长53.03%、38.94%和51.92%。公司当前股价对应2020-2021年pe为106和76倍,考虑到公司研发平台价值突出,创新药管线丰富,新药上市后业绩增长有望加速,维持“买入”评级。
风险提示:仿制药上市带来市场竞争加剧的风险;研发失败的风险;市场空间假设不达预期的风险。

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