【研究报告内容摘要】
事件沪电股份发布2020年一季度报告,2020年一季度实现营业收入15.81元,同比增加16.01%;实现毛利4.22元,同比增长19.55%;实现归属母公司净利润2.14亿元,同比增长31.68%。
点评受疫情影响,公司2200020年第一季度收入和净利润增速明显放缓2020年第一季度,公司实现营业收入15.81元,同比增加16.01%,实现归属母公司净利润2.14亿元,同比增长31.68%。实现综合毛利率26.73%,与2019年第一季度相比上升了0.81个百分点,与2019年全年相比下降了2.8个百分点,与2019年第四季度相比下降了1.97个百分点。
公司2200020年业绩增长确定性主要看数通业务,无线网业务弹性看黄石,未来的成长看汽车的智能化和网联化公司通讯板产品主要分为数字通讯、无线网和其他三类。公司数字通讯产品充分受益云计算相关投资持续景气高位,数据中心和云计算是国家政策重点支持的新基建方向之一,相应云计算龙头公司仍在加码投资,我们认为未来3-5年数字通信子行业景气度仍维持高位。公司是高端数通产品pcb供应商,将充分收益国内数据中心和云计算行业高景气,我们认为公司数通相关业务收入增速和毛利率仍能维持高位。公司是国内为数不多5g无线网用高速和高频板供应商之一,无线网业务收入占公司营业收入的1/3强,而且客户多是通讯行业中5g商用领先客户,相关产品已经在2018年完成大多数的产品技术认证。公司充分收益5g宏基站在2020年的高增长,但青淞厂产能利用率持续维持高位,无线网业绩弹性主要取决于湖北黄石一厂的产能和产值弹性。公司是国内传统汽车车体安全、新能源车电机控制和智能驾驶高端雷达控制pcb供应商,具有明显的卡位和客户优势,受益国内互联网和通信巨头加快在汽车ict产业的布局和发展。
盈利预测一季度业绩受疫情影响低于预期,我们调整2020年全年盈利预测,仍维持增持评级。预计公司2020-2022年,可实现营业收入83.02、103.82和130.48元,归属母公司净利润13.84、18.18和24.41亿元,总股本17.25亿股,对应eps0.80、1.05和1.42元。2020年4月21日,股价26.91元,对应市值464亿元。2019-2021年pe约为34、26和19倍。未来3-5年,公司已经在数通、5g和汽车行业取得相对优势,业绩弹性可期。
风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。

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